成都汇阳投资行业观察：游戏产业多重产业利好集中落地

一、盘面概况：市场高低切换，游戏板块迎来资金配置窗口

7月7日A股全天震荡走弱，三大指数同步收跌，市场高低切换特征显著，前期高位科技赛道资金兑现动作集中释放，场内资金顺势转向低位具备估值与业绩支撑的板块，游戏赛道走出独立逆势行情，获得场内资金关注。

全天两市合计成交额2.58万亿元，较前一交易日大幅缩量5100亿元，全市场超4700只个股下跌，市场观望情绪浓厚，传媒板块成交放量，资金持续低位关注游戏细分领域，游戏ETF盘中最高涨幅接近5%，板块阶段性交易热度突出;个股层面，巨人网络早盘股价大幅上行，星辉娱乐盘中涨幅接近20CM区间，港股腾讯控股同步走强，盘中最大涨幅超6%，板块内冰川网络、完美世界、世纪华通同步上行。游戏板块估值仅处于近五年20%分位，估值缓冲空间充足，适配当下震荡市场下的资产配置需求，但板块短线冲高后存在资金兑现压力，投资者需合理管控持仓比例，不建议满仓参与行情，持有持仓标的可结合自身规划分批调整仓位。盘后多家互联网企业发布半年业绩前瞻，AI赋能游戏业务带来营收增速显著高于传统业务，市场对游戏AI商业化落地预期持续升温;叠加7月暑期线上流量旺季开启、第二十三届ChinaJoy展会临近，板块短期利好信息密集，但连续异动后短线获利资金兑现意愿较强，不宜集中资金参与。

二、行业总览：多重催化接踵而至，游戏产业景气度上行

板块方面，我们重点梳理游戏产业全产业链逻辑，近期行业政策、新品、AI、出海、展会多重积极信息接连落地，资讯面产业动态持续更新，几乎每日都有重磅行业消息释放，从版号常态化发放、多地出台产业扶持政策，到头部厂商重磅新游集中公测、大模型重构游戏研发链路，再到国产游戏出海流水持续稳步提升、ChinaJoy官宣全新AI主题，本周多条重磅产业动态落地，全产业链景气度持续上行。

三、政策端：监管环境趋于稳定，产业扶持政策持续加码

政策端持续释放稳定发展信号，6月新增171款游戏版号，月度核发规模稳步抬升，全年累计发放量同比增长17.3%，版号审批周期压缩至4个月内，行业产品供给端持续扩容;上海、广东、四川相继落地游戏产业专项补贴，对出海经营企业、原创IP项目给予百万级奖励，《游戏沪十条》配套政策全面落地，从研发、发行、电竞全链条给予产业资金扶持，监管导向彻底从规范整顿转向鼓励精品内容创作、文化出海，行业政策底部彻底夯实，不再存在强监管约束预期。

四、产品周期：暑期新游集中上线，业绩兑现确定性增强

产业新品周期迎来集中窗口，暑期重磅新游集中上线，网易开放世界《异环》7月9日公测全网预约突破3000万，腾讯《失控进化》双端同步上线预约超四千万，巨人网络上线鬼吹灯联动新版本，完美世界、恺英网络同步更新长线爆款资料片，历年暑期市场流水占全年比重超25%，新品集中投放有望持续拉动二季度、三季度经营表现，吉比特、世纪华通、三七互娱等厂商长线产品流水保持稳健增长，2026年一季度多数游戏企业净利润同比改善明显，世纪华通全年净利增幅超360%，经营性现金流持续充沛。

五、技术变革：AI深度赋能产业链，打开全新增长赛道

AI技术全面重构行业生产链条，DeepSeek、Hy3等大模型深度融入游戏研发，NPC剧情、地图场景、美术资源均可依托AI批量生成，研发周期缩短近90%，AI原生游戏成为全新赛道，实时动态叙事、个性化交互打开全新商业拓展空间;云游戏市场规模突破500亿，同比增长150%，边缘计算成熟带动云游戏用户渗透率快速提升，奥来德、高测股份等软硬件配套厂商同步迎来发展机遇，覆盖渲染设备、云端算力、虚拟数字人全环节，技术红利持续向上下游传导。

六、出海逻辑：海外市场持续放量，拓宽长期成长天花板

出海赛道增长动能强劲，国内游戏出海收入连续18个月保持同比双位数增长，产品覆盖全球80余个国家，SLG、开放世界、二次元品类在东南亚、拉美市场持续收获用户认可，星辉娱乐、世纪华通海外业务贡献过半营收，多地政府对出海流水达标企业给予专项税收减免，国产游戏文化对外输出逻辑持续强化，打开行业长期成长天花板。

七、事件催化：ChinaJoy大会临近，短期提振板块关注度

行业重磅展会催化临近，7月31日-8月3日第二十三届ChinaJoy将在上海举办，主题定为“与AI同游”，近900家企业参展，集中展示AI游戏生成、空间渲染、VR/AR沉浸式游戏产品，多家头部厂商将发布全新AI游戏管线，短期持续提升行业市场关注度。

八、全球对标：海外产业蓬勃发展，带来估值修复空间

放眼全球游戏市场，2026年整体规模有望突破2000亿美元，海外大厂加速布局AI游戏、云游戏赛道，Switch2硬件周期开启带动终端需求回暖，海外行业估值水平显著高于国内A股游戏板块，带来板块估值修复比价空间。

九、细分布局：全产业链受益，多环节企业具备发展机会

细分赛道布局清晰，上游AI游戏工具、云游戏算力设备厂商受益技术革新;中游研发厂商优先布局拥有重磅暑期新品、出海高增长、现金流稳健的头部企业，世纪华通、巨人网络、腾讯、网易经营确定性突出;下游IP运营、电竞、海外发行企业享受行业扩容红利，辅材与数字人配套企业如苏州固锝、聚和材料同步迎来订单增长。

十、中长期行业判断：AI + 出海双轮驱动，行业进入价值重估阶段

全球游戏产业正式进入AI + 出海双轮驱动的成长周期，政策、新品、技术、展会多重催化共振，行业从过去单纯题材轮动转向业绩持续兑现的价值重估阶段，产业链上下游均具备中长期成长空间，短期重点跟踪暑期新游流水数据、ChinaJoy前沿技术发布、月度版号发放节奏三大核心产业动态，市场回调阶段可关注低估值、高业绩弹性产业链相关企业。

风险提示：新游流水不及预期、海外市场竞争加剧、行业监管政策变动、AI技术落地进度慢于预期，以上内容仅为行业复盘梳理，不构成任何投资参考。

内容来源：中金传媒、伽马数据、游戏工委

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