恩捷股份年报季报双增：扭亏+提速，龙头归来

4月22日晚，恩捷股份（002812.SZ）同步披露2025年年度报告与2026年第一季度报告。公告显示，2025年公司实现营业收入136.33亿元，归母净利润1.43亿元，同比实现扭亏为盈。其中，第四季度单季归母净利润达2.29亿元，环比大幅增长3271%。

进入2026年，公司盈利修复势头延续。一季度实现营业收入39.08亿元，归母净利润2.60亿元，同比增长901.70%，环比增长13.74%。连续两个季度保持向上趋势，市场分析认为，恩捷股份已走出行业周期底部，进入价值重估阶段。

盈利拐点确认：2025年扭亏为盈，2026年Q1保持向上趋势

据公告，恩捷股份2025年全年归母净利润1.43亿元，较2024年亏损5.56亿元实现扭亏为盈。其中第四季度单季净利润达2.29亿元，环比增幅达3271%。公司表示，盈利改善主要得益于行业供需格局改善，叠加公司加大全球市场开拓、优化产品结构、强化内部管理及成本控制等多措并举。

行业数据显示，2025年中国隔膜出货量达323亿平方米，同比增长45.4%，湿法隔膜占比提升至82.6%。作为全球湿法隔膜龙头，恩捷股份充分受益于供需格局改善。

进入2026年，行业紧平衡格局延续。公司第一季度实现归母净利润2.60亿元，同比增长901.70%，环比增长13.74%，盈利弹性持续验证。

ESG表现突出：100%绿电覆盖，碳排放降超37万吨

恩捷股份同日披露的ESG成果显示，公司在绿色制造、安全运营、员工发展等领域取得系统性突破。

绿色制造方面，国内生产基地已实现100%绿电覆盖，2025年直购绿电比例持续提升。范围1+2温室气体排放从2024年的82.42万吨降至44.78万吨，大幅减少37.64万吨CO₂当量。公司承诺2035年前实现运营碳中和，2028年单位产品碳足迹较2023年降40%，部分产品本年度已实现40%的降幅。

绿色工厂认证方面，已有8个基地获得绿色工厂认证，包括2座国家级（含苏州捷力）、2家省级、4家市级绿色工厂。

安全与员工发展方面，公司二十万小时可记录工伤事故率（TRIR）从0.52降至0.02，全年0重伤、0职业病。员工培训覆盖17万人次，“恩捷E学堂”上线400门课程，累计培训15.34万小时，100%员工接受绩效与职业发展考核。

绿色产品创新方面，公司量产5μm超薄高强度隔膜，开发PLA生物基复合隔膜，碳足迹较传统产品降低15%以上。

基于上述成果，恩捷股份MSCI ESG评级为A，华证指数ESG评级为A，并入选沪深300 ESG基准指数等多个ESG指数。

财务结构优化：主动降债，经营现金流改善

公告显示，截至2025年末，公司有息负债总额为154.87亿元，较2025年第三季度末的156亿元有所下降；短期债务占比降至65.3%。2025年全年经营活动产生的现金流量净额为11.44亿元，较前三季度的8.77亿元大幅改善。

公司表示，2026年将继续通过盈利积累、优化债务结构等多种方式，进一步降低财务杠杆，提升财务稳健性。

固态/半固态前瞻布局：过渡路线持续受益

面对全固态电池趋势，恩捷股份已形成“半固态隔膜量产+全固态电解质投产”的双轨布局。

控股子公司江苏三合已具备半固态隔膜量产供应能力，并与北京卫蓝新能源签订2025-2030年采购框架协议，预计下达半固态及全固态电池电解质隔膜订单总计不少于3亿平方米。

在固态电解质膜领域，公司产品电导率等指标属行业领先水平。恩捷股份与国轩高科签署战略协议，在固态电解质等材料领域展开技术协同；与恩力动力签署协议，共同开发适配固态电池的高性能电解质隔膜。

行业共识认为，全固态电池大规模商业化仍需5-8年，半固态作为过渡路线正加速放量，恩捷凭借在隔膜和固态电解质领域的双重卡位，将在技术迭代周期中持续受益。

展望2026：紧平衡延续，多家券商上调评级

据GGII预测，2026年湿法隔膜产能利用率将突破85% ，步入实质性紧缺。恩捷股份表示，2026年将围绕供应链优化、人效提升、设备与生产效率、浆料利用率、高端产品推广、安全合规与风控、财务质量、产能与厚度一致性等关键领域，全面巩固并提升全球核心竞争力。

近期多家券商上调公司评级：摩根大通将恩捷股份评级从“中性”上调至“增持”，认为湿法隔膜供需改善前景最清晰；东吴证券、天风证券均上调2026年净利润预期，并维持或上调“买入”评级。

公告显示，2025年扭亏为盈，2026年第一季度盈利加速，是恩捷股份五年深调后周期反转的确认信号。恩捷股份正以盈利修复、ESG引领、财务优化、前瞻布局为支柱，从“规模龙头”向“价值龙头”迈进。站在三十周年与上市十周年的历史节点，恩捷股份正以“高技术、高质量、高效率、坚持长期主义”的发展理念，开启新一轮价值重估周期。

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