成都汇阳投资关于政策+产业双共振，创新药估值修复与业绩双轮驱动

政策端持续松绑 ，支付体系完善打开市场空间

2026年作为 “十五五 ” 规划开局之年 ， 医药领域新政密集落地为创新 药发展保驾护航 。新版国家医保目录落地实现 114 种新药纳保，肿瘤、 罕见病等重大疾病创新药保障力度大幅提升，替妥尤单抗、伊那利塞片等重磅品种快速进入临床应用;首版商保创新药目录同步推出，19 种创新药纳入商保参考范围，形成 “ 医保 + 商保 ” 双层支付体系，解决创新 药支付端痛点， 大幅提升产品商业化速度。

同时， 药品审批效率持续提升，数据保护、 市场独占期政策落地，为创新药研发提供全链条支持;集采政策更趋温和，差 异化集采规则出台，创新药品种得以规避低价竞争，研发与商业化盈利空间得到保障。国家医保局明确2026年将继续优化 集采机制 ，兼顾药品可及性与企业创新积极性，行业政策环境迎来历史最优阶段 。

国产创新药出海爆发 ，全球竞争力持续验证

2026年国产创新药出海迈入从 “产品出海 ”到 “平台出海 、技术出海 ” 的新阶段，前两月对外授权(BD)交易总额突破 500 亿美元，首付款超30 亿美元， 多款 ADC、 双抗 、GLP-1 类创新药与跨国药企达成重磅合作，验证国内研发实力与全球竞争力。国内药企在肿瘤、 自身免疫 、代谢疾病等领域的研发管线已实现与国际接轨，部分品种在临床数据上达到 First-in-class/Best-in-class 水平，出海合作从早期权益授权向联合开发 、全球商业化升级 ，海外收入成为创新药企业新的核 心增长极 。随着中国创新药在全球医药市场的话语权提升 ， 国际化布局将成为企业业绩增长的重要驱动力 。

业绩兑现周期开启 ，龙头企业高增长确定性强

2026年创新药行业正式进入商业化兑现周期 ，龙头企业业绩预告均呈现高速增长态势 。 艾力斯2026年Q1 预计实现营收 15.5亿元，同比增长 41.12% ，净利润 5.9 亿元 ， 同比增长43.73%;2025年全年营收 51.72 亿元 ， 同比增 45.36% ， 净利润 21.81 亿元 ， 同比增长52.55% ，核心产品伏美替尼销售持续放量 ，成为肺癌靶向药领域标杆品种。

创新药企业业绩增长的核心驱动力来 自三方面：一是医保与商保双支付体系推动产品快速进院 ，终端需求持续释放;二是研发管线逐步兑现 ，多款重磅品种陆续上市 ，形成产品矩阵;三是成本控制与 商业化效率提升 ，企业盈利能力持续改善 。 随着更多创新药品种进入收获期 ，行业业绩高增长具备较强可持续性 。

前沿技术突破 ，研发效率与产品价值双提升

AI制药 、ADC、双抗 、小核酸 、GLP-1 等前沿技术领域持续突破，推动创新药研发效率提升、周期缩短 、成本下降 。AI 制 药在药物发现、临床前研究、临床试验设计等环节的应用 不断深化，大幅降低研发成本，缩短研发周期;ADC 药物成为肿瘤治 疗领域的研发热点 ， 国内企业在靶点选择、偶联技术等方面实现突破，多款品种进入临床后期;GLP-1 类药物在减肥、糖尿病、 心血管疾病等领域的适应症持续拓展 ，市场 空 间进一步打开。

技术创新推动创新药产品向 高价值、 高壁垒方向升级 ， 同时带动上游 CXO、 药用辅料 、 生物试剂等产业链环节 同 步发展 ，形成全产业链高景气格局 。

创新药全产业链高景气有望持续

创新药行业的高景气不仅体现在制 药企业端 ，更带动上游 CXO、核心原料 ，下游商业化服务等全产业链环节 同 步受益 。CXO 领域受益于创新药研发投入持续增加， 全球订单向中国转移趋势明显 ， CDMO/CMO 环节产能利用 率维持高位 ， 高附加值订单占比持续提升;药用辅料 、 生物试剂领域迎来进口替代机遇 ，高端品种国产化率快速提升;商业化服务领域随着创新药进院速度加快 ，医药流通 、 临床推广等环节需求持续增长。

展望后续 ，随着 “十五五 ” 生物 医 药产业规划 落地 ，创新药研发投入将持续增加 ， 叠加支付体系完善 、 出海加速、 技术突破多重利好， 创新药行业将迎来估值修复与业绩增长的双轮驱动 。头部企业凭借丰富的研发管线、成熟的商业化能力 、 全球化的布局优势 ，将成为行业增长的核 心 受益者; 同时 ，具备核 心技术壁垒的细分领域龙头 ，如 ADC、 双抗 、 小核酸等赛道的创新企业 ，也将迎来快速发展机遇。

　相关公司

艾力斯 (688578)

核心定位： 肺癌靶向创新药龙头 ， 国产原研创新药标杆企业 。 核心优势： 专注肿瘤治疗领域 ， 核心产品伏美替尼为非小细胞肺癌靶向药重磅品种 ， 医保纳入后销售持续放量 ， 2025 年净利润同比增长 52. 55% ， 2026 年 Q1 净利润预增 43.73%; 研发管线围绕肿瘤驱动基因靶点构建 ， 多款品种进入临床阶段 ， 具备持续推出重磅产品的能力 ;自主商业化网络覆盖全国 ， 营销效率行业领先。

恒瑞医药 (600276)

核心定位： 国内创新药综合龙头 ， 全产业链布局的制药巨头 。 核心优势： 研发投入连续多年位居行业首位，研发管线涵盖肿瘤、自身免疫、代谢疾病等多个领域，多款 ADC、双抗 、 GLP-1 类创新药进入临床后期 ; 商业化能力行业顶尖 ， 产品矩阵丰富 ， 医保纳保品种持续放量; 国际化布局稳步推进 ， 多款产品在海外开展临床试验 ， 出海潜力巨大。

药明康德 (603259)

核心定位： 全球 CXO 行业龙头 ， 创新药研发生产一站式服务平台 。 核心优势： 覆盖药物研发 、 生产全产业链 ， 客户包括全球顶级药企与国内创新药企业 ， 订单量持续增长; 在 AI 制药 、 ADC 、 双抗等前沿领域布局完善 ， 技术能力全球领先; 产能布局全球化 ， 能够满足客户多样化的研发生产需求 ， 全球订单转移趋势下业绩增长确定性强。

百济神州 (688235)

核心定位： 全球化创新药企业 ， 肿瘤领域国际化标杆 。 核心优势： 研发管线聚焦肿瘤治疗 ， 泽布替尼等产品已实现全球商业化 ， 成为首个出海的国产 BTK 抑制剂 ; 与跨国药企达成多项合作 ， 海外授权收入持续增长; 全球临床开发能力行业领先 ， 能够快速推进产品在全球的临床试验与上市。

凯莱英 (002821)

核心定位： 全球 CDMO 领域龙头 ， 创新药商业化生产核心服务商 。 核心优势： 专注于创新药 CDMO 领域，在小分子药物、生物药、ADC 药物生产等方面具备核心技术;为全球多家顶级药企提供商业化生产服务 ， 订单稳定性强; 产能持续扩张 ， 高附加值订单占比提升 ， 盈利能力持续改善 ， 受益于创新药商业化生产需求的持续增长。

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