成都汇阳投资关于海风项 目进展加快，重视海风行业机会

多种因素影响下海风连续 3 年处于低谷期

2021年因国补退出我国海风迎来最后一次抢装潮， 当年海风新增装机16.9GW达到历史最高峰， 随后装机大幅下滑 。

2022/2023/2024 新增装机5.1/6.3/4.0GW ，大幅低于2021年。海风新增装机下滑主要受国补退出以及其他外部因 素影响导致工程开工低于预期。

海风待开工项目储备充足 ，有望进入密集开工期

( 1)广 东：青洲五七主要设备已经完成招标，帆石一已经进入全面施工阶段，三山岛海上风电直流外送项目已经开工 。广东阳江地区海风外部因素解除， 有望进入密集开工期 。2023 年启动的7GW共15 个项目已于2024年全部核准。( 2) 江苏：江苏 2022年便启动3个项目共 2.65GW ，但受到外部因素干扰迟迟未能动工，2025年3个海风项目均已顺利开工。 年初江苏21个项目共约8GW 海风已经确定投资主体，预计年内也有望开工。(3)上海：深远海海上风电示范项目共 4.3GW 已经开始环评等前期工作招标。

海缆高压和直流化趋势明显 ，头部海缆厂显著受益

随着海风进入平价时代，采用500kV 等更高电压 的 交流海缆或直流海缆成为降低成本的重要手段， 而高压化+直流化对头部企业更加有利 。 目前我国仅东方电缆、 中天科技、 亨通光电等少数公司有500kV 超高压交流海缆以及直流缆的中标业绩 ，竞争格局更好。 目前已招标的项目延续这一趋势：( 1)东方电缆：中标青洲五七 ± 500kV 直流缆( 15 亿元) 、 三山岛 ± 500kV 直流缆( 9 亿元) 、 帆石一 二 500kV 交流缆( 26 亿元) ; ( 2) 中天科技： 中标三山岛 ± 500kV 直流缆( 9 亿元) 、帆石 二 500kV 交流缆等 。格局优化有望带动相关企业产品毛利率提升。

欧洲海风有望大规模发展 ，产能紧缺国内厂商出海有望加速

根据GWEC预测，到2028年欧洲海风新增装机量有望突破10GW，2030年有望突破20GW( 2023年仅3.8GW) 。 而海缆产能较为紧张 ，2023 年欧洲中高压海缆生产能力 5000 公里/年，与当前欧洲海缆需求大致相当，而到 2030 年需求有望突破 15000 公里/年 。 国内海缆产能 约 15000 公里/年 ， 当前欧洲 + 中国海缆产能无法满足远期需求(2030 年欧洲+ 中 国 海缆需求约 30000 公里/ 年) 。 产能紧缺情况下国内海缆厂出海有望加速， 国内部分海缆企业已经布局 出海业务：( 1)东方电缆：2020 年至今在欧洲实际斩获订单超过 20 亿元，最高电压达到 220kV;(2)中天科技：在 Baltica2 等项目中中标金额超 10 亿 元 ，最高电压达到 275kV。 国内头部海缆厂正逐步进入欧洲中高端市场。

相关公司

明阳智能

国内海风整机技术领先者，2024 年海上风机销量同比增长244% ，产品覆盖陆上及深远海漂浮式机型，具备全产业链整合能力 35。

技术优势： 针对台风 、盐雾等复杂环境定制化设计 ，前瞻布局深远海风电市场。

金风科技

国内风电行业全产业链龙头，涵盖风机制造、风场开发及运维服务，2024 年海风装机市场份额位列前三 35。

战略聚焦“ 两海 ”(海上+海外) ，推动大兆瓦机组研发及平价上网项目。

　东方电缆

海缆领域绝对龙头，2024 年国内海缆市场 占有率超 42%，唯一实现 220kV 及以上高压海缆量产的企业 36。

技术壁垒： 海底电缆敷设与海洋工程总集成能力 ，受益于全球深远海风 电扩容需求。

日月股份

全球风电铸件龙头 ，2025 年规划产 能超 60 万吨 ， 占据全球 30%以上市 场份额 ，深度绑定国内外整机厂商 3。

成本优势： 大型化铸件工艺领先 ，单件成本较同行低 15%-20%。

大金重工

全球海风海工装备领军企业，2025 年 Q1 净利润达 2.31 亿元(创历史新 高) ，海外订单占比超 60%，毛利率提升至 30.95%12。

核心能力： 导管架 、升压站等高端海工装备制造 ，深度参与欧洲及北美 海风项目。

参考资料：20250424-华源证券-风电设备行业点评：海风项目进展加快重视海风行业机会

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