无惧上半年业绩承压，舍得酒业渠道量价齐升获经销商看好

8月17日收市后晚间，舍得酒业披露2022年半年报，其中显示，在二季度新冠疫情冲击核心市场的条件下，舍得酒业继续保持营收、净利润稳步双增长。2022年上半年公司实现营收30.25亿元，同比增长26.51%；净利润8.36亿元，同比增长13.6%。

舍得酒业以稳健业绩穿越经济波动周期，凸显经营韧性与强大实力。多家券商均表达了对舍得酒业稳健发展的认可，兴业证券发布研究报告分析指出，疫情扰动下舍得酒业坚持渠道健康发展，不透支未来；复星躬身入局，生态融合加快，良性发展，滔滔不绝。给予舍得酒业(600702.SH)买入评级。

在疫情蔓延影响下，市场存在明显消极情绪，近期白酒指数整体持续震荡下行。但基于舍得酒业在次高端阵营排名持续提升，成长性表现良好，包括天风、兴业、安信、东吴等券商机构纷纷给予舍得酒业“买入”“增持”评级，提振投资者信心。19日，在上证指数下跌0.59%情况下，舍得酒业股价收市企稳收红，盘中一度上涨至1.75%。

以确定增长对抗疫情压力影响，舍得酒业逆势高质量发展

舍得酒业半年报显示，2022年1-6月，公司实现30.25亿元，同比增长26.51%；净利润8.36亿元，同比增长13.6%。二季度营收11.41亿元，净利润3.05亿元，在2021年二季度、2022年一季度业绩分别为公司历史第二、第一，对照基数较大的情况下，二季度营收净利润同比、环比增速放缓，但业绩数据处于较高水平，其中净利润为历史单季第三高。

有长期关注舍得酒业的投资者分析指出， 将2021及2022年二季度的经营数据简单对比并不合理。在投资者看来，2021年二季度舍得酒业业绩实现历史新高属特殊个案。是由于自2020年资金占用事件结束，复星入主后，提振市场渠道信心，由此导致2021上半年特别是二季度业绩补偿性增长。

不仅如此，2022年上半年宏观经济整体承压，二季度舍得酒业在四川、华东、东北等地的核心市场陆续遭遇疫情，以中高档酒为主的宴请、聚会消费场景受到较大影响。有投资者表示，在疫情防控几乎最严格的季度，实现约3亿净利润，同样受疫情影响较重的2020年二季度则为0.2亿元。可见舍得酒业近两年经营已实现质的跃迁，呈高质量发展态势。

6月-7月市场迅速恢复，经销商信心十足众志成城

事实上，疫情不确定因素的影响正逐渐消退。根据四川、河南、山东经销商反馈，二季度疫情期间，舍得酒业并未采取渠道压货等方式强压业绩，而是主动采取控量保价措施，维护渠道价格体系。经过6、7月正常运营，目前市场恢复迅速，渠道和终端库存处于历史低位，在市场端呈现量价齐升的良性态势。

一位河南地区舍得经销商接受采访表示，近一年来，舍得酒业核心大单品，品味舍得的终端实际成交价格已上涨近100元，产品议价能力显著增强，体现出品牌力和产品力的快速增长。临近中秋佳节，在舍得酒业市场团队的支持下，他已做好了相关市场动销活动计划，并有序推进。而从近期的销售情形看，这位经销商认为，下半年是白酒传统销售旺季，在价格管控得当、营销活动精心部署、厂商合作协同赋能的影响下，对下半年的市场拓展信心十足。

舍得酒业坚持以“利他的客户思维”为经营理念，实现厂商共建共赢。据半年报数据显示，2022年上半年，共有经销商2456家，其中退出333家，新增537家。较2021年年末稳步增长9%。有行业分析师指出，新老经销商的更替极为正常，而舍得酒业积极进行市场攻坚，在保证价盘稳固的同时加速布局薄弱市场，推进品牌的全国化布局，在此情况下，经销商数量的正向上涨则代表着舍得酒业上半年品牌影响力的提升，以及厂商关系的粘性上涨。

对此，平安证券则认为，舍得酒业加快空白地区招商，开展川渝会战拉动沱牌系列增长，在库存低位+价盘良性+招商持续的背景下，下半年公司轻装上阵，全年业绩目标仍有望达成。

逆势加大战略投入，在增长中看“未来增长”

半年报显示，2022年上半年，舍得酒业销售费用达5.26亿元，同比增长51.30%；研发费用为0.24亿元，同比增长21.13%。管理费用为3.011亿元，同比增长33.54% 。舍得酒业在公告中称，销售费用增长主要是本期职工薪酬及营销推广活动增加所致，研发费用则是本期新产品项目研发投入增加所致。

此外，存货周转天数呈持续下降趋势，较2021年上半年的931.2天，2022年上半年舍得存货周转天数为808.3天，同比下降13.2%。数据表明，公司市场销售稳步提升，产品出库加快，经营能力持续优化。而为了增强原酒产、储能力，确保优质老酒基酒存量，保障企业高质量可持续发展，今年一季度，舍得酒业宣布将预计总投资70.54亿元进行增产扩能，计划5年后建成，项目建成后，舍得酒业将跻身中国白酒顶级规模企业之列。

在宏观经济承压的情况下，舍得酒业逆势加大生产、人力、市场、品牌等方面的战略投入，足见其做大做强品牌的决心和信心，也为未来公司持续高质量增长打下基础。

老酒战略稳步推进，复星生态赋能为舍得提速

上半年，围绕老酒战略与舍得智慧，舍得酒业执行一系列营销活动，效果显著。持续五年锻造的品牌自有IP《舍得智慧人物》顺利收官，以“舍得情怀”诠释品牌价值内涵，总曝光量达60亿；遵循“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”策略，将舍得智慧落实到线下的另一IP“智慧舍得·老酒盛宴”初成，已走过济南、绵阳、西安、长沙、湖州等多个城市，深受各地市场与消费者好评。两个大型活动，夯实舍得酒业品牌与产品影响力的同时，也加速助推全国化布局进程。

老酒战略有序推进之余，复星赋能也在加速企业成长。自复星入主以来，舍得酒业的内生经营动力与外延发展能力加速提升。在尊重企业原有发展路径的前提下，复星通过一系列的赋能措施，内至高级人才、FES管理系统，外至复星一家企业联盟生态协同、旗下品牌跨界合作、舍得出海，充分助力舍得酒业在老酒之路上加速前进。

行业人士指出，上半年舍得酒业市场动作频繁密集，加之复星正在不断丰富对舍得的赋能，预计舍得酒业将持续释放老酒战略红利，充分打造行业一流竞争力，值得期待。

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